Fed 降息-歷史新低,但不是最後!

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令人期待的FOMC聲明於美國東岸4點發表:FED降息1碼,使聯邦利率為45年來新低:1%;聲明中表示,「通膨率持續下降的機率超過通膨上升的機率」。整份聲明中,兩項重點:第一、FED肯定日前公佈的經濟數據,認為金融市場的環境改善、消費及勞動市場逐漸回穩;但表示,經濟體並未顯示成長的跡象。第二、Greenspan也再次提醒物價下跌的事實,其對於企業獲利及消費者行為的「危害(corrosive)」效果。

金融市場反應Dow下跌98點,S&P500也下跌8.1點作收。就企業而言,FED聲明證實了消費市場的依舊微弱,即使銀行貸款的成本下降,也無助於失業導致的消費緊縮;因此,儘管降息1碼,多數企業表示,並不會因此而改變商業計畫。勞動市場報告將於今天(26)出爐,根據市場推測:失業人數仍超過40萬人次的臨界點,代表連續19個月勞動市場的低迷依舊。

債券市場的反應較為有趣。紐約債市的收盤反應市場對於僅降息1碼的失望賣壓,使10年期公債殖利率上彈至3.39%。但最新的美國公債報價,於26日新加坡市場開盤後,殖利率開始反應債市的利多,開盤價格即下降4bp

至於美元匯價,降息動作及聲明顯示美國經濟的微弱,因此,美元對歐元及日圓都將走弱。預期未來3個月,美元匯價將持續弱勢。

FED下一歩6月降息不會是最後一次。解析FED聲明,我們有3項結論﹔第一、經濟數據雖有改善,但十分緩慢,不利復甦;第二、如果沒有看到有利經濟復甦的數據,FED不排除再次降息;第三、,聯邦利率將於未來維持低利率,直到通貨緊縮壓力解除。

觀察FED官員指出通貨緊縮的關鍵數據,過剩產能。5月份的全國工廠調查顯示,目前產能利用率只有74.3%,遠低於過去5年82.7%的平均值。除非產能提高,未來的企業支出才有可能增加,而就業市場也才有可能改善。FED的目標是確保美國,世界最大經濟體,的持續成長,而非僅是情況改善。因此,目前市場也開始推測FED於8月再次降息的可能。

德信美元債投資策略:美元債目前的投資策略為「審慎樂觀」。預估第三季的市場利率變化將加劇,主因來自於市場對未來貨幣政策的不確定。因此,目前將不會積極操作,維持目前投資組合,以投資期間(Holding Period)的利息報酬(Interest Income)為主要目標。對於未來利率的變化,以計量模型計算為期3個月,觀察利率上下變動各10bp30bp,投資組合的整體報酬率應仍維持目前水準。投資組合中,各債券類別的預期表現仍於目標區內,整體將以微幅調整,降低投資組合波動率。

德信美元債基金經理人 蘇慶瑩