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現階段操作建議:本土型風暴為分水嶺

89年加權指數與融資餘額變化           


台股今年走勢乖違。內因國內面臨首次的政黨政權轉移,外有國際局勢普遍回軟的影響,加權指數自六月初始反轉直下,不到一個月的時間裡指數跌了近千點。在四大基金進場護盤之下,八千點的整數關卡成了政治意識的攻防戰。歷經了2個逾月的時間,因政策不明確以及市場信心潰堤,8/26日指數正式跌破八千點,隨後在半個月的交易日裡七千點也正式失守,並在10/12日起跌破了六千點大關。迄11/21日為止,指數創下今年最低點4760點才顯現初步止跌的契機,同時台股市值也從13.2兆驟減為7.9兆,全體投資人財富縮水了近五成。

 89年加權股價指數與融資餘額變化

 

時間

收盤指數

同時融資餘額( 億 )

融資餘額減幅%

跌破10000點

4/12

9911

5956

*

跌破9000點

4/24

8808

5738

-4%

跌破8000點

7/25

7900

4839

-16%

跌破7000點

9/18

6910

4557

-6%

跌破6000點

10/4

5997

3779

-17%

跌破5000點

11/20

4845

2325

-39%

 局勢分析

    89年台股內憂外患夾擊。迄十一月中旬為止,最高最低振幅達55%。分析台股今年走勢,政治動盪為最大禍首。以84年至85年台股發展軌跡來看,空頭走勢歷經時間達七個月,內有金融體系擠兌風波,外逢中共導彈文攻武嚇,使得台股陷入崩跌走勢。迄85年3月使脫離陰霾,開啟另一波多頭格局。

    84年   89年國內政經環境比較

 

國際局勢

國內政治因素

經濟因素

84年

84.2霸菱新加坡分公司交易員操作期貨失利致使英商Barings倒閉

84.7中共試射飛彈演習 台股陷入崩跌走勢

84.8彰化四信擠兌事件

84.11央行三度調降存款準備率

85.2東企爆發擠兌風潮

85.3央行四度調降存款準備率

85.3股市融資成數調整

89年

89.11美總統大選不確定性衝擊美股長期資金退出

89.5首度政黨輪替  台股自九千多點一路下跌

受總統大選影響領先指標於三月份開始下滑

美國通膨有逐漸升溫疑慮

89.9外銷訂單總額達143.21億美元再創新高

89.10出口貿易總金額達136.59億美元創歷年新高

 

 

指數變化

築底時間

籌碼面

之後指數漲幅%

84年

5500~4500

84.7~85.3逾七個月

週融資買賣率12%~16%

一個月

一季

半年

15%

27%

33%

89年

9000~5000

89.6~迄今逾五個月

週融資買賣率約7%~8%

*

*

*

比較84年89年兩波段結構,政黨輪替的磨合期造成台股6個月以上的頹勢。雖然加權指數疲弱無力,但以外貿導向的台灣經濟,外銷訂單以及出口貿易總額卻在9、10月創下歷年新高,顯示現階段股市與經濟基本面呈現背離走勢。

 89.10.4始,國安基金因非經濟因素影響台股,正式進場護盤,使得指數落底產生遞延效應,一個月中台股指數正式跌破六千點整數關卡,直到11.20抵今年最低4760點,跌勢方暫告段落。唯此非市場機制干預股市之舉,緩衝了國內政黨政爭衝突;從10.11唐飛院長請辭、核四案風波、總統罷免案爭議等,國內政爭因子全部揭露於檯面,指數也於19日之後才出現兩波反彈走勢。

資金動能不虞匱乏

一、外資買盤:自89/5/20以來,至11/18日為止,國外專業投資機構共申請匯入國內金額達253.06億美元,到期日均為90/5之後,目前證期會更加速放寬國外投資機構匯入國內之限制。

國外專業投資機構520以來申請匯入狀況表

 

申請筆數

申請金額(美元)

核准金額(美元)

最近一筆到期日

國外專業投資機構

220

253.06億

206.56億

90/5/19

資料統計至11/18日止                                                                           資料來源/證期會

 二、四大基金:迄十月底,證期會說明四大基金平均投入股市比重約65%,郵儲基金規模再增1500億元,總規模擴大為5855億。扣除在7500~8000點護盤套牢金額,目前尚有約2000億左右的資金可投入股市。

四大基金投入股市狀況

 

退撫基金

勞退基金

郵儲基金

勞保基金

合計

尚可投入金額

可投入金額

800億

630億

3000億

900億

5400億

2000億

資料統計至10月底止                                                      資料來源/工商日報

三、國安基金:國安基金於10/4正式投入台股護盤行列。規模約5000億。

10月國安基金介入後市場籌碼分析

1.        從近期籌碼面分析,集中市場10月份始至19日為止,融資餘額驟減了一千餘億元,平均每日減少約七八十億元,至10/19日叩達最低點5074點融資餘額僅剩下2933億元,和今年最高的浮額相比減幅近半,顯見市場浮額大減,體態漸輕盈。

加權指數下跌 融資餘額變化    

說明:融資餘額減幅遠大過大盤指數,浮額清理進入最後階段。

2.        10/19之後,因國安基金持續護盤以及外資法人重新站回買方,台股開啟了另一波反彈,在隨後的九個營業日裡指數上漲了九百餘點,反彈速度既快且猛,將指數一舉推上了六千點大關,此時國安基金策略以電子龍頭股為主要的標的。反彈行情再因政治核爆以及總統罷免風波影響暫告段落。

                               加權指數反彈  融資餘額變化

 

89/10/19

89/10/31

漲跌幅

Y9999  加權指數

5081.28

5544.18

8.35%

融資餘額(百萬)

293,391

267,463

-9.69%

上櫃電子類股指數     

246.42

280.89

12.27%

融資餘額(百萬)

585.6

562.28

-4.15%

 

技術分析

四、庫藏股制度:自89/8開放實施庫藏股買回公司股票,至11月中旬止,共計有55家上市櫃公司目前執行庫藏股制度,家數仍在增加當中。總計共可買回10億股以上。

10、11、12月實施庫藏股之上市上櫃公司

實施家數

欲購買回之股數

實施期間

55家

909,163,000股

89/9起~至90/1為止

                                                                 資料來源/證交所

台股歷年發展軌跡分析

背景

1.民國79年台股因經濟泡沫疑慮導致股市崩盤,至79年10月止跌反彈。

2.民國84年因中共飛彈演習,台股再度陷入無量崩跌走勢,觸抵十年線後盤整七個月,指數在4400~4800點間形成堅實的底部。

3.今年台股因政黨輪替導致政經環境動盪,加權指數自五月份以來連續走跌達七個月,指數在九月份跌破十年線之後,目前台股在五千點左右形成盤整格局。

台股指數歷年走勢圖(加權指數月線圖)


 分析

1.目前台股盤整區間接近84年~85年費時七個月所築出的堅實底部,且今年台股下跌時間已達七個月以上,基本面和84年相較台股實屬超跌,目前離4500點僅剩下約500點空間,下檔空間有限。

2.79年台股自高點12682點下殺,下跌坡度較今年有過之而無不及,指數遇76年築底3個月形成的2500點底部區方止跌,隨後反彈系數為0.38。

3.從月線角度分析,連接84年底部區4500點迄今,目前台股指數接近84、85年長達七個月時間建構的4400~4800底部區。比照79年反彈係數,台股反彈滿足點將界於6500~7000點間。

4.由於現階段本土型金融風暴疑雲壟罩,不排除在年底或明年初可見個別上市公司出現財務警訊,所以指數近期可能陷於盤整。農曆年關前市場資金需求明朗後,屆時將能去化金融風暴所導致的信心崩盤危機。台股有機會進入中級反彈走勢。

 

KD相對強弱指標顯現台股處築底階段

1.79年10月,月9K值為11.66,台股觸底反彈

2.82年1月,月9K值為14.93,台股觸底反彈

3.84年11月,月9K值為16.49,台股觸底反彈

4.88年1月,月9K值為13.68,台股觸底反彈

5.89年11月28日止,月9K值達15.27


 台股歷年月KD達低檔後反彈走勢

基金操作策略

    整體環境不佳,使得股票型基金操作捉襟見肘。根據公會統計,迄九月底為止,整體股票型基金今年以來報酬率尚能持盈保泰者僅剩下七檔,其中德信跨世紀基金、德信全方位基金在此七檔中名列一二,成為今年以來國內基金最佳的避風港。德信大富基金、德信數位時代基金也採取分散持股策略,將持股比例降至最低,以因應國內政治風暴。政治因素導致台股走勢崩跌,背離股市正常的發展機制。以技術面來看,乖離過大產生的反彈波段至10月底止並不覆見。指數週乖離率超過了12%也成為近年來少見,當指數築底完成之後,歷經了半年以上的量能將使得台股有機會走出中級的反彈走勢。現階段基金操作以降低持股為主,由於利空因素於10月份已紛紛發酵,對於跌深個股仍不宜殺出,靜待指數自然落底。

指數築底期觀察指標

時空環境背景分析

1.    國際局勢:

美總統大選結果將於2001年1月20日就職,完成政權交替,美股走勢可望走出政治陰霾,有助於全球股市穩定發展。

2.    資金面:

外部資金---- MSCI在11月底調整台股權值,吸引外資買盤持續介入。11月初十餘個營業日,總體外資買超台股達三百餘億元,買超幅度之大如89年初僅見。

內部資金---- 10月初國安基金開始介入股市,但因國內局勢以及國際走勢雙雙動盪,使得護盤成效杯水車薪。除非台股持穩,否則此安定力量短期不易退出。而行政院總預算即將進入新會計年度,屆時國安基金將有新年度預算編列,將挹注4500億至5000億的資金動能。

 

利空因素:

 1.美國總統大選膠著,牽連美股走勢。

2.國內在野三黨大和解,是否醞釀政局罷免風波?

利多因素:

一、核四案、新政府府院機制、政黨立場爭議浮出檯面,視為利空出盡。

二、MSCI依原定時程調高台股權值至80%,將吸引外資資金進駐。

三、融資餘額僅剩2000餘億,和今年高點5900餘億相比,減幅過半,浮額清洗乾淨,有助反彈力道。

操作建議

1前述之4400~4800點有效支撐,為歷年建構最久之支撐區,不易跌破。目前季線位置約6500點,為反彈時第一波壓力。

2.上檔空間約有1500點,下檔距離剩500點形成3:1的懸殊差距。今台股實施跌幅3.5%之限制,將引進短線資金,指數大跌不易。

3.現有持股不宜過度殺出,保留現金部位。指數下跌有守可分批建立部位,疑慮未清時勿追高。

4.年關前資金需求將陸續出籠,屆時本土金融風暴疑慮漸清。時序上有機會在農曆年關前後開啟反彈波段。

注意:本基金經財政部證券暨期貨管理委員會核准,惟不表示本基金絕無風險。本公司以往之績效,不保證本基金之最低投資收益;本公司除盡善良管理人之注意義務外不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱本基金公開說明書〈另附公開說明書備索〉。